業(yè)務(wù)逐漸復(fù)蘇的都市麗人(02298),，卻遭遇公司上市以來(lái)第二次市值“崩塌”。
智通財(cái)經(jīng)APP注意到,，都市麗人股價(jià)自2018年5月以來(lái)已經(jīng)累計(jì)下跌超過43%,，幾乎將今年前四個(gè)月的漲幅收回,，頗有“黃河之水天上來(lái)，奔流到海不復(fù)回”的意味,。
回顧都市麗人這一年,，和成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金；引入京東(JD.US),、騰訊(00700),、唯品會(huì)(VIPS.US)這樣的戰(zhàn)略投資者；挖來(lái)前維密CEO,；交出一份快速增長(zhǎng)的中期業(yè)績(jī),。種種跡象表明，都市麗人的股價(jià)就算不繼續(xù)向上突破也不至于滑落谷底,。撥開迷霧,，她究竟是一個(gè)怎樣的都市麗人,？
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)質(zhì)量值得商榷
首先回顧一下都市麗人近期的業(yè)績(jī)表現(xiàn),。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，都市麗人于2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.39億元人民幣(單位下同),，同比增長(zhǎng)12.5%,。毛利為10.22億元，同比增長(zhǎng)9%,。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到2.33億元,，同比增長(zhǎng)18.2%。公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)為1.75億元,，同比增長(zhǎng)20.9%,。為公司近三年來(lái)最好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
然而,，都市麗人業(yè)績(jī)雖好,，但公司產(chǎn)品毛利率卻降低至43.69%，已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑,。根據(jù)公司在財(cái)報(bào)中的解釋,，毛利率下滑主要由于電商渠道業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈及公司加大力度促銷舊產(chǎn)品所致。
財(cái)報(bào)顯示,，公司上半年來(lái)自電子商務(wù)的收入為3.03億元,，同比增長(zhǎng)27%。顯然,，事實(shí)都市麗人促銷策略取得的成果,，但這種“低姿態(tài)”的銷售方式能否令公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有質(zhì)量保障卻值得商榷。
2018年中期,，都市麗人應(yīng)收賬款增長(zhǎng)59.88%至6.77億元,，如果加上按金、預(yù)付款及其他應(yīng)收款項(xiàng)，上述款項(xiàng)合計(jì)金額達(dá)到12.86億元,，同比增長(zhǎng)17.55%,，增幅要高于收入的增幅5個(gè)百分點(diǎn)。
與此同時(shí),，公司營(yíng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到47.4天,，高于上年同期近10天。另外,，盡管公司采取薄利多銷的策略,，使得存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)降低至150.9天，但長(zhǎng)期來(lái)看這一數(shù)據(jù)依然處于高位,。
再看看都市麗人的現(xiàn)金流情況,，上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得的現(xiàn)金凈額僅為1509.8萬(wàn)元，較上年同期的9466.8萬(wàn)元大幅縮水,。這些都是都市麗人業(yè)績(jī)漂亮但投資者不愿意出更高的價(jià)格買公司股票的原因,。
調(diào)整戰(zhàn)略布局或致花錢如流水
從行業(yè)的角度來(lái)看，根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù),，中國(guó)內(nèi)衣行業(yè)2017年規(guī)模達(dá)313億美元(約2100億元人民幣),，未來(lái)5年行業(yè)CAGR預(yù)計(jì)為4.3%。其中女性內(nèi)衣市場(chǎng)2017年規(guī)模1500億元人民幣,，未來(lái)5年CAGR為5.4%,。
行業(yè)增速雖然不快，但行業(yè)格局高度零散,，市場(chǎng)整合存在空間,。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)女性內(nèi)衣行業(yè)CR5為9.4%,，其中都市麗人2017年在內(nèi)衣行業(yè)中的市占率為2.4%名列第一,，在女性內(nèi)衣行業(yè)中市占率為3.2%?？梢姸际宣惾丝梢酝ㄟ^擴(kuò)大市場(chǎng)份額來(lái)維系業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),。
根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的梳理，都市麗人采取的發(fā)展措施主要有兩條,。其一是提升主品牌形象及多品牌培育,。采取的措施包括，聘任前維密CEOSharenTurney擔(dān)任首席戰(zhàn)略官,；推出歐迪芬衍生新品牌O+,；推出GIPO生活館；以及和KAPPA成立合資公司發(fā)展男性貼身衣物和女性運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣等,。
其二是提升渠道網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量,，提升門店形象,，改善消費(fèi)體驗(yàn)。采取的措施包括,，翻新門店改善門店形象,；提升購(gòu)物中心店占比，精簡(jiǎn)加盟商組合,；開設(shè)智慧門店等,。
這些舉措，都需要付出真金白銀,。比如都市麗人于今年九月開設(shè)的第一家GIPO生活館,，其門店面積在300平米左右，為公司普通門店面積的近10倍,，預(yù)計(jì)公司在下半年開設(shè)5-10家這樣的門店,。
再比如門店翻新，2018年上半年都市麗人對(duì)旗下732家門店進(jìn)行翻新,，將原來(lái)30-40平米的店擴(kuò)大到50-80平米,，預(yù)計(jì)2018年末線下門店經(jīng)營(yíng)總面積將同比提升10%。
長(zhǎng)期來(lái)看,，都市麗人的這些舉措能貢獻(xiàn)多少的業(yè)績(jī)?cè)隽可星沂俏粗獢?shù),，但短期而言,，由于成本費(fèi)用的增加,，或許會(huì)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成不利影響。
智通財(cái)經(jīng)APP注意到,，近期都市麗人股價(jià)下跌的過程中,，公司也不時(shí)的回購(gòu)自家股票，不過相對(duì)于公司股票成交量,，這些回購(gòu)可謂杯水車薪,。
也許，都市麗人也在摸著石頭過河吧,。
