自2009年開始,，安踏體育(2020.HK)以收購FILA的中國區(qū)業(yè)務(wù)為起點(diǎn)實(shí)行多品牌戰(zhàn)略,。目前安踏體育共擁有兩個(gè)母品牌及7個(gè)收購品牌，覆蓋大眾及高端市場(chǎng),，涉及兒童,、戶外及休閑運(yùn)動(dòng)等領(lǐng)域。相比成績亮眼的收購品牌,，安踏體育自主品牌的地位在部分消費(fèi)者心中卻有些“邊緣化”,。有業(yè)內(nèi)人士稱，對(duì)同時(shí)擁有多個(gè)品牌的安踏體育來說,，如何面對(duì)管理的升級(jí)和運(yùn)營的協(xié)調(diào)將是一個(gè)不小的考驗(yàn),。

燙手山芋

12月7日，安踏體育正式發(fā)布公告稱,，公司聯(lián)合私募基金FountainVestPartners(方源資本),、ChipWilson(加拿大瑜伽運(yùn)動(dòng)品牌lululemon創(chuàng)始人)及騰訊組成投資者財(cái)團(tuán)向芬蘭體育用品集團(tuán)——AmerSports發(fā)出收購其全部已發(fā)行及發(fā)行在外的股份要約書，每股要約價(jià)格為現(xiàn)金40歐元,，全部已發(fā)行及發(fā)行在外的股本要約收購價(jià)值為46億歐元(約合人民幣371億元),。AmerSports董事會(huì)一致建議公司股東接受要約收購，收購文件將于12月20日或之前公布,，目前預(yù)期最遲于2019年第二季度收購?fù)瓿伞?

此次收購的AmerSports為一家芬蘭的體育用品集團(tuán),，總部設(shè)于赫爾辛基，靠煙草生意起家,。據(jù)AmerSports財(cái)報(bào)顯示,，2018年1-6月公司的營業(yè)收入為11.07歐元，同比下降5%,，凈利潤為-430萬歐元,，去年同期的凈利潤為-500萬歐元,。從2013年開始,，公司的營業(yè)收入增速在不斷下降，2017年的營收增速僅為3%,。

這似乎與安踏體育在2009年收購的FILA情況相似,。據(jù)公開資料顯示，來自意大利的運(yùn)動(dòng)品牌FILA于2005年進(jìn)入中國市場(chǎng),，瞄準(zhǔn)年齡介于25歲至45歲的高端消費(fèi)群,，2007年百麗集團(tuán)成立FullProspect購入FILA的中國區(qū)業(yè)務(wù)。據(jù)相關(guān)財(cái)報(bào)顯示,，截至2008年年底,，F(xiàn)ILA不但沒有實(shí)現(xiàn)盈利，反而虧損近3218萬港元,。

2009年8月,，安踏體育發(fā)布公告稱,，將收購百麗集團(tuán)擁有的FILA中國商標(biāo)，收購后,，對(duì)于FILA的營收具體數(shù)據(jù),，安踏體育一直未做詳細(xì)公布。安踏體育執(zhí)行董事兼集團(tuán)總裁鄭捷在2017年中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上曾表示,，F(xiàn)ILA的營收占比已接近公司全部營收的30%,，即接近21.96億元。在2018年的中期發(fā)布會(huì)上,，鄭捷則稱,，F(xiàn)ILA的增速達(dá)到85%以上，計(jì)算下來FILA的中期業(yè)績接近40億元,。

而面對(duì)此次收購的AmerSports,，富瑞研究報(bào)告提到，安踏體育管理層在投資者會(huì)議中透露AmerSports的財(cái)政狀況將不會(huì)被納入安踏的財(cái)務(wù)報(bào)表,，安踏體育的財(cái)務(wù)指標(biāo)保持獨(dú)立,。有業(yè)內(nèi)人士表示，或許是有“成功案例”(指安踏收購FILA)在先,，給了安踏收購AmerSports的信心,。以安踏所持股的比例計(jì)算，安踏體育收購AmerSports至少需要出資約26.66億歐元(約合人民幣209億元),，公司亦在公告中提到,，交易將由現(xiàn)金及借款方式支付，有相關(guān)人士擔(dān)心這筆交易會(huì)拖累安踏體育的現(xiàn)金流,，又由于投資者較多,，未來的執(zhí)行主權(quán)以及債務(wù)利率浮動(dòng)等將是較為棘手的問題。

安踏體育在12月11日股價(jià)下跌1.94%,，截至發(fā)稿前(12月12日)再度下跌0.56%,。富瑞指這或與安踏體育管理層在投資者會(huì)議中提到的“交易后(指收購AmerSports)公司或會(huì)更致力于‘去杠桿’，對(duì)派息比率或造成負(fù)面影響”有關(guān),。

失衡危機(jī)

據(jù)公司2018年中期報(bào)告顯示,，安踏體育在上半年的營收達(dá)105.5億元，同比增加44.1%;凈利潤為19.4億元,，同比上漲34%;毛利率為54.3%,，同比上升3.7%;經(jīng)營溢利率從25.9%降低至25.5%。公司對(duì)此的解釋是由于銷售及分銷開支增加,、新品牌虧損所導(dǎo)致,。而財(cái)報(bào)中亦顯示平均存貨周轉(zhuǎn)日數(shù)為83天，同比增加15天。公司方表示,，零售業(yè)務(wù)的上升和新品牌的加入促使原有的一些庫存需要消化,。

安踏體育從2009年開始對(duì)國外的成熟運(yùn)動(dòng)品牌進(jìn)行收購。2009年,，安踏體育收購意大利運(yùn)動(dòng)品牌FILA;2015年完成對(duì)英國戶外休閑及登山運(yùn)動(dòng)品牌SPRANDI的收購;2016年斥資1.5億元收購高端滑雪品牌DESCENTE的中國區(qū)業(yè)務(wù);2017年全資收購?fù)b品牌KINGKOW;同年成立合資公司在中國經(jīng)營戶外品牌KOLONSPORT,。目前安踏體育旗下共有9個(gè)運(yùn)動(dòng)品牌，包括DESCENTE,、FILA,、FILAKIDS、KINGKOW,、KOLONSPORT,、SPRANDI、安踏,、安踏兒童及NBA,，共兩個(gè)母品牌及7個(gè)收購品牌，涉及兒童,、戶外和休閑運(yùn)動(dòng)等領(lǐng)域,。

在多品牌戰(zhàn)略的推行下，安踏體育所收購品牌的營收增速保持強(qiáng)勁勢(shì)頭,。在2018年的第三季度報(bào)告中,，安踏體育稱，自主品牌的零售額與同期相比取得中雙位數(shù)的升幅,，而其他品牌產(chǎn)品(不包括2017年7月1日后新加入公司的品牌)的零售金額與同期比較取得90%至95%的升幅,。在2018年中期報(bào)告中，公司除對(duì)NBA外的收購品牌及安踏兒童的業(yè)績表示滿意,，但卻未提及母品牌之一的安踏,。有接受記者采訪的消費(fèi)者劉先生稱，與其他品牌相比,，母品牌安踏在國內(nèi)市場(chǎng)中處于比較“不上不下”的尷尬位置,，產(chǎn)品的質(zhì)量也說不上多好多壞。

與安踏體育不同的是,，同樣進(jìn)行國外品牌收購的李寧(02331.HK)發(fā)展重心仍為母品牌,。李寧旗下?lián)碛袘敉馄放艫igle,、瑜伽品牌Danskin,、羽毛球品牌Kason以及休閑品牌Lotto，但李寧并沒有在這些品牌的國內(nèi)市場(chǎng)開拓上給予過多的關(guān)注,。據(jù)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，公司的主要收入來源為母品牌產(chǎn)品，所收購品牌的總收入占比為0.6%。

中商產(chǎn)業(yè)研究院提供的相關(guān)數(shù)據(jù)表明,，預(yù)計(jì)到2021年,，體育產(chǎn)業(yè)增值將達(dá)到13534億元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過1.0%,，體育用品行業(yè)的銷售收入將達(dá)到2600億元,。有業(yè)內(nèi)人士稱，對(duì)同時(shí)擁有多個(gè)品牌的安踏體育來說,，如何面對(duì)管理的升級(jí)和運(yùn)營的協(xié)調(diào)將是一個(gè)不小的考驗(yàn),。