7月制造業(yè)PMI出現(xiàn)4月份以來的首次回升：7月31日,，國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年7月份,，中國制造業(yè)PMI為49.7%,，比上月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。然而,，企業(yè)景氣度卻出現(xiàn)分化：大型企業(yè)PMI升至擴(kuò)張區(qū)間,；而中、小型企業(yè)PMI仍位于臨界點(diǎn)以下,。
中小企業(yè)多為民企，而在民企方面,，據(jù)新華社報(bào)道,，7月30日召開的政治局會(huì)議也要求，“采取具體措施支持民營企業(yè)發(fā)展,，建立長效機(jī)制解決拖欠賬款問題”,。不僅如此，今年4月19日召開的政治局會(huì)議也曾明確要求,，要有效支持民營經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)發(fā)展,。
對(duì)此，摩根士丹利華鑫證券研究部負(fù)責(zé)人章俊向記者表示：“隨著供給側(cè)改革的進(jìn)一步推進(jìn),，以及基建補(bǔ)短板政策的加碼,，大型企業(yè)未來受益會(huì)更加顯著,；政治局會(huì)議則提到要‘采取具體措施支持民營企業(yè)發(fā)展’，在民企投資環(huán)境不斷改善的情況下,，國企與民企的差距有望縮小,。但由于終端需求的改善較為有限，短期內(nèi)無論是國企還是私企,，盈利水平的持續(xù)好轉(zhuǎn)尚需時(shí)間,。”
力挺民企與中小企業(yè)
企業(yè)景氣度出現(xiàn)分化：官方數(shù)據(jù)顯示，大型企業(yè)PMI為50.7%,，高于上月0.8個(gè)百分點(diǎn),，升至擴(kuò)張區(qū)間；中,、小型企業(yè)PMI為48.7%和48.2%,，分別比上月回落0.4和0.1個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)以下,。
中泰證券研究所政策組負(fù)責(zé)人楊暢向記者分析說：“7月大型企業(yè)為50.7%,，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，符合歷史規(guī)律,，大企業(yè)僅在2012年8月,、2015年8月、2016年2月三次單月落至線下,，下月即回升至線上,，但中小企業(yè)收縮加劇。”
在中小企業(yè)上,，7月25日召開的國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第三次會(huì)議也強(qiáng)調(diào)支持與促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展,。該會(huì)議指出，各地發(fā)展實(shí)踐充分表明,，凡是中小企業(yè)發(fā)展得好,，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)好；凡是中小企業(yè)發(fā)展得不好,，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就好不了,。各地區(qū)各部門要進(jìn)一步提高對(duì)中小企業(yè)重要性的認(rèn)識(shí)，把促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展作為穩(wěn)增長,、穩(wěn)就業(yè)乃至穩(wěn)定社會(huì)發(fā)展大局的關(guān)鍵,，切實(shí)抓緊抓好。
中小企業(yè)多為民企,。此次政治局會(huì)議提出,，“推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資”,。4月19日召開的政治局會(huì)議也要求,，要有效支持民營經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)發(fā)展，加快金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，著力解決融資難,、融資貴問題，引導(dǎo)優(yōu)勢(shì)民營企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí),。
對(duì)于融資問題，昆侖健康保險(xiǎn)資管中心首席宏觀研究員張瑋在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，“中小企業(yè)融資難,、融資貴的問題有所好轉(zhuǎn)，但始終未能徹底根除,。”
據(jù)張瑋分析：造成這一現(xiàn)象主要有兩個(gè)原因：一是以商業(yè)銀行為主體的間接融資體制存在信貸配給,，疊加信息不對(duì)稱，中小企業(yè)信息披露不透明,，銀行盡調(diào)成本高,，導(dǎo)致銀行“舍近求遠(yuǎn)”。
“在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期對(duì)急需融資支撐的中小企業(yè)視而不見,，極力追逐‘大而不倒’的國有企業(yè),。特別是對(duì)于國有僵尸企業(yè)的不斷‘輸血’，造成了僵尸企業(yè)出清和國企改革的重要障礙,。”張瑋認(rèn)為,。
第二個(gè)原因是投資回報(bào)率。張瑋表示,，由于中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)生命周期的萌芽期和成長期,，“投入產(chǎn)出比”和“風(fēng)險(xiǎn)收益比”都要遜色于處于成熟期或衰退期的大型企業(yè)。因此,，出于回報(bào)率的角度,，投資者對(duì)中小企業(yè)存在選擇性歧視。相比之下,，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者往往更傾向于不動(dòng)產(chǎn)和金融資產(chǎn),。
新時(shí)代證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東此前在接受記者采訪時(shí)也表示，民營與小微企業(yè)在就業(yè),、創(chuàng)新、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長等方面發(fā)揮著重要作用,，民企與小微企業(yè)融資難和融資貴一直是我國金融市場(chǎng)發(fā)展的痛點(diǎn)和難點(diǎn),，也是世界各國面臨的難題。
未來仍需政策支持
在解決中小企業(yè)融資難融資貴的問題上，張瑋對(duì)記者表示,，“最重要的還是貨幣傳導(dǎo)‘開正門,、堵偏門’，防止資金過度流向泡沫資產(chǎn),，提升貨幣傳導(dǎo)效率,。在這一點(diǎn)上，二季度以來已經(jīng)有了明顯改觀,。”
據(jù)張瑋介紹,，今年5月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布“23號(hào)文”,，對(duì)銀行,、信托、資管,、金融租賃公司違規(guī)投資房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行整治,，隨后收緊了部分債券、ABS(資產(chǎn)支持證券化)融資渠道,。7月監(jiān)管部門又對(duì)地產(chǎn)貸款較多的部分銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo),，控制房地產(chǎn)貸款額度。此外,，7月12日,，發(fā)改委發(fā)布關(guān)于對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債申請(qǐng)備案登記有關(guān)要求的通知。通知指出,，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債只能用于置換未來一年內(nèi)到期的中長期境外債務(wù),。上述措施對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)這類傳統(tǒng)泡沫資產(chǎn)的“堵偏門”效果顯著。
張瑋同時(shí)還表示,，可以從企業(yè)營商環(huán)境考慮,，支持民營企業(yè)發(fā)展，解決拖欠欠款問題,，配合積極財(cái)政補(bǔ)充,，繼續(xù)推進(jìn)針對(duì)中小民企的減稅降費(fèi)。
在政策方面,，此次政治局會(huì)議要求,，“采取具體措施支持民營企業(yè)發(fā)展，建立長效機(jī)制解決拖欠賬款問題,。”同時(shí),，在減稅降費(fèi)方面，國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第三次會(huì)議也強(qiáng)調(diào),，要把減稅降費(fèi)等各項(xiàng)惠企政策落到實(shí)處,，使各類企業(yè)都能真正享受到政策紅利,。
另外在營商環(huán)境上，7月14日,，國家發(fā)改委曾發(fā)布公告,，就《優(yōu)化營商環(huán)境條例(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《征求意見稿》)公開征求意見。該《征求意見稿》分為總則,、市場(chǎng)主體,、市場(chǎng)環(huán)境等7章，共68條,，這被業(yè)界稱為首個(gè)國家級(jí)優(yōu)化營商環(huán)境的行政法規(guī),。
最后，張瑋還指出,，可以變間接融資為直接融資,，提倡股權(quán)、債券等多融資渠道,，削弱“信貸配給”效應(yīng),。
而在潘向東看來，可以從三大方面來解決民企與小微企業(yè)融資難和融資貴問題：一是拓寬融資渠道,，化解民企和小微企業(yè)融資難的問題,，除了傳統(tǒng)的信貸渠道外，可以從股權(quán)和債券來破解民企和小微企業(yè)融資難題,，尤其是股權(quán)融資和債券融資作為央行三支箭其中的兩支,，有助于發(fā)展直接融資市場(chǎng)，降低民企和小微企業(yè)的杠桿率,；二是發(fā)展普惠金融,，通過現(xiàn)代技術(shù)手段為民企和小微企業(yè)提供差異化服務(wù)；三是通過利率市場(chǎng)化改革降低企業(yè)的融資成本,，化解小微企業(yè)融資貴難題,。
記者注意到，此次政治局會(huì)議還要求,，穩(wěn)定制造業(yè)投資,。
張瑋對(duì)記者表示，制造業(yè)投資面臨壓力,，主要是經(jīng)濟(jì)下行對(duì)企業(yè)營商環(huán)境產(chǎn)生壓力,，制造業(yè)利潤率低，投資回報(bào)低,，投資意愿也下降,。因此，他預(yù)計(jì),，針對(duì)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策料將出臺(tái),，同時(shí)考慮財(cái)政的進(jìn)一步減稅降費(fèi),。
有受訪專家還預(yù)計(jì)，企業(yè)投資端本月可能會(huì)出現(xiàn)改善,。
章俊預(yù)計(jì)，從企業(yè)動(dòng)能指標(biāo)來看,，新訂單與產(chǎn)成品庫存之差擴(kuò)大,，企業(yè)能否進(jìn)入主動(dòng)去庫存的階段尚待需求端的持續(xù)改善。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至53.6%,，政策層不斷在“穩(wěn)預(yù)期”上進(jìn)行正面引導(dǎo),，企業(yè)對(duì)二季度的生產(chǎn)預(yù)期信心有所回升，投資端本月可能會(huì)出現(xiàn)改善,。
官方發(fā)布的制造業(yè)數(shù)據(jù)也顯示,，產(chǎn)成品庫存較上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至47.0%，原材料庫存比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至 48.0%,，企業(yè)庫存去化有所加快,。（譚志娟）
中小企業(yè)多為民企，而在民企方面,，據(jù)新華社報(bào)道,，7月30日召開的政治局會(huì)議也要求，“采取具體措施支持民營企業(yè)發(fā)展,，建立長效機(jī)制解決拖欠賬款問題”,。不僅如此，今年4月19日召開的政治局會(huì)議也曾明確要求,，要有效支持民營經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)發(fā)展,。
對(duì)此，摩根士丹利華鑫證券研究部負(fù)責(zé)人章俊向記者表示：“隨著供給側(cè)改革的進(jìn)一步推進(jìn),，以及基建補(bǔ)短板政策的加碼,，大型企業(yè)未來受益會(huì)更加顯著,；政治局會(huì)議則提到要‘采取具體措施支持民營企業(yè)發(fā)展’，在民企投資環(huán)境不斷改善的情況下,，國企與民企的差距有望縮小,。但由于終端需求的改善較為有限，短期內(nèi)無論是國企還是私企,，盈利水平的持續(xù)好轉(zhuǎn)尚需時(shí)間,。”
力挺民企與中小企業(yè)
企業(yè)景氣度出現(xiàn)分化：官方數(shù)據(jù)顯示，大型企業(yè)PMI為50.7%,，高于上月0.8個(gè)百分點(diǎn),，升至擴(kuò)張區(qū)間；中,、小型企業(yè)PMI為48.7%和48.2%,，分別比上月回落0.4和0.1個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)以下,。
中泰證券研究所政策組負(fù)責(zé)人楊暢向記者分析說：“7月大型企業(yè)為50.7%,，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，符合歷史規(guī)律,，大企業(yè)僅在2012年8月,、2015年8月、2016年2月三次單月落至線下,，下月即回升至線上,，但中小企業(yè)收縮加劇。”
在中小企業(yè)上,，7月25日召開的國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第三次會(huì)議也強(qiáng)調(diào)支持與促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展,。該會(huì)議指出，各地發(fā)展實(shí)踐充分表明,，凡是中小企業(yè)發(fā)展得好,，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)好；凡是中小企業(yè)發(fā)展得不好,，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就好不了,。各地區(qū)各部門要進(jìn)一步提高對(duì)中小企業(yè)重要性的認(rèn)識(shí)，把促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展作為穩(wěn)增長,、穩(wěn)就業(yè)乃至穩(wěn)定社會(huì)發(fā)展大局的關(guān)鍵,，切實(shí)抓緊抓好。
中小企業(yè)多為民企,。此次政治局會(huì)議提出,，“推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資”,。4月19日召開的政治局會(huì)議也要求,，要有效支持民營經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)發(fā)展，加快金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，著力解決融資難,、融資貴問題，引導(dǎo)優(yōu)勢(shì)民營企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí),。
對(duì)于融資問題，昆侖健康保險(xiǎn)資管中心首席宏觀研究員張瑋在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，“中小企業(yè)融資難,、融資貴的問題有所好轉(zhuǎn)，但始終未能徹底根除,。”
據(jù)張瑋分析：造成這一現(xiàn)象主要有兩個(gè)原因：一是以商業(yè)銀行為主體的間接融資體制存在信貸配給,，疊加信息不對(duì)稱，中小企業(yè)信息披露不透明,，銀行盡調(diào)成本高,，導(dǎo)致銀行“舍近求遠(yuǎn)”。
“在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期對(duì)急需融資支撐的中小企業(yè)視而不見,，極力追逐‘大而不倒’的國有企業(yè),。特別是對(duì)于國有僵尸企業(yè)的不斷‘輸血’，造成了僵尸企業(yè)出清和國企改革的重要障礙,。”張瑋認(rèn)為,。
第二個(gè)原因是投資回報(bào)率。張瑋表示,，由于中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)生命周期的萌芽期和成長期,，“投入產(chǎn)出比”和“風(fēng)險(xiǎn)收益比”都要遜色于處于成熟期或衰退期的大型企業(yè)。因此,，出于回報(bào)率的角度,，投資者對(duì)中小企業(yè)存在選擇性歧視。相比之下,，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者往往更傾向于不動(dòng)產(chǎn)和金融資產(chǎn),。
新時(shí)代證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東此前在接受記者采訪時(shí)也表示，民營與小微企業(yè)在就業(yè),、創(chuàng)新、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長等方面發(fā)揮著重要作用,，民企與小微企業(yè)融資難和融資貴一直是我國金融市場(chǎng)發(fā)展的痛點(diǎn)和難點(diǎn),，也是世界各國面臨的難題。
未來仍需政策支持
在解決中小企業(yè)融資難融資貴的問題上，張瑋對(duì)記者表示,，“最重要的還是貨幣傳導(dǎo)‘開正門,、堵偏門’，防止資金過度流向泡沫資產(chǎn),，提升貨幣傳導(dǎo)效率,。在這一點(diǎn)上，二季度以來已經(jīng)有了明顯改觀,。”
據(jù)張瑋介紹,，今年5月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布“23號(hào)文”,，對(duì)銀行,、信托、資管,、金融租賃公司違規(guī)投資房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行整治,，隨后收緊了部分債券、ABS(資產(chǎn)支持證券化)融資渠道,。7月監(jiān)管部門又對(duì)地產(chǎn)貸款較多的部分銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo),，控制房地產(chǎn)貸款額度。此外,，7月12日,，發(fā)改委發(fā)布關(guān)于對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債申請(qǐng)備案登記有關(guān)要求的通知。通知指出,，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債只能用于置換未來一年內(nèi)到期的中長期境外債務(wù),。上述措施對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)這類傳統(tǒng)泡沫資產(chǎn)的“堵偏門”效果顯著。
張瑋同時(shí)還表示,，可以從企業(yè)營商環(huán)境考慮,，支持民營企業(yè)發(fā)展，解決拖欠欠款問題,，配合積極財(cái)政補(bǔ)充,，繼續(xù)推進(jìn)針對(duì)中小民企的減稅降費(fèi)。
在政策方面,，此次政治局會(huì)議要求,，“采取具體措施支持民營企業(yè)發(fā)展，建立長效機(jī)制解決拖欠賬款問題,。”同時(shí),，在減稅降費(fèi)方面，國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第三次會(huì)議也強(qiáng)調(diào),，要把減稅降費(fèi)等各項(xiàng)惠企政策落到實(shí)處,，使各類企業(yè)都能真正享受到政策紅利,。
另外在營商環(huán)境上，7月14日,，國家發(fā)改委曾發(fā)布公告,，就《優(yōu)化營商環(huán)境條例(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《征求意見稿》)公開征求意見。該《征求意見稿》分為總則,、市場(chǎng)主體,、市場(chǎng)環(huán)境等7章，共68條,，這被業(yè)界稱為首個(gè)國家級(jí)優(yōu)化營商環(huán)境的行政法規(guī),。
最后，張瑋還指出,，可以變間接融資為直接融資,，提倡股權(quán)、債券等多融資渠道,，削弱“信貸配給”效應(yīng),。
而在潘向東看來，可以從三大方面來解決民企與小微企業(yè)融資難和融資貴問題：一是拓寬融資渠道,，化解民企和小微企業(yè)融資難的問題,，除了傳統(tǒng)的信貸渠道外，可以從股權(quán)和債券來破解民企和小微企業(yè)融資難題,，尤其是股權(quán)融資和債券融資作為央行三支箭其中的兩支,，有助于發(fā)展直接融資市場(chǎng)，降低民企和小微企業(yè)的杠桿率,；二是發(fā)展普惠金融,，通過現(xiàn)代技術(shù)手段為民企和小微企業(yè)提供差異化服務(wù)；三是通過利率市場(chǎng)化改革降低企業(yè)的融資成本,，化解小微企業(yè)融資貴難題,。
記者注意到，此次政治局會(huì)議還要求,，穩(wěn)定制造業(yè)投資,。
張瑋對(duì)記者表示，制造業(yè)投資面臨壓力,，主要是經(jīng)濟(jì)下行對(duì)企業(yè)營商環(huán)境產(chǎn)生壓力,，制造業(yè)利潤率低，投資回報(bào)低,，投資意愿也下降,。因此，他預(yù)計(jì),，針對(duì)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策料將出臺(tái),，同時(shí)考慮財(cái)政的進(jìn)一步減稅降費(fèi),。
有受訪專家還預(yù)計(jì)，企業(yè)投資端本月可能會(huì)出現(xiàn)改善,。
章俊預(yù)計(jì)，從企業(yè)動(dòng)能指標(biāo)來看,，新訂單與產(chǎn)成品庫存之差擴(kuò)大,，企業(yè)能否進(jìn)入主動(dòng)去庫存的階段尚待需求端的持續(xù)改善。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至53.6%,，政策層不斷在“穩(wěn)預(yù)期”上進(jìn)行正面引導(dǎo),，企業(yè)對(duì)二季度的生產(chǎn)預(yù)期信心有所回升，投資端本月可能會(huì)出現(xiàn)改善,。
官方發(fā)布的制造業(yè)數(shù)據(jù)也顯示,，產(chǎn)成品庫存較上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至47.0%，原材料庫存比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至 48.0%,，企業(yè)庫存去化有所加快,。（譚志娟）
轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)營網(wǎng)
