蘇寧的觸角開(kāi)始向上游供應(yīng)鏈延伸了，蘇寧自造智能空調(diào)已悄然上線,。蘇寧易購(gòu)（專(zhuān)題閱讀）官網(wǎng)顯示,，品牌為“蘇寧極物”的冷暖空調(diào)KFR-35GW/BU(A1)W將于2月25日開(kāi)啟預(yù)約，價(jià)格未公布。這是繼蘇寧小店擴(kuò)張,、收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨等舉措后,，蘇寧易購(gòu)深耕零售業(yè)垂直布局的又一大事件。

　　“大步快跑”沒(méi)有給蘇寧易購(gòu)靚麗成績(jī)帶來(lái)負(fù)重,。蘇寧易購(gòu)在2019年初發(fā)布的更正版2018年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)：2018年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比上漲超過(guò)200%,。樂(lè)居財(cái)經(jīng)在查閱其2018年第三季度的報(bào)告中發(fā)現(xiàn)，2018年1至9月,，蘇寧直營(yíng)店新開(kāi)538家,，閉店345家；總負(fù)債合計(jì)998億元,。

　　“狂奔”深耕零售業(yè)

　　以萬(wàn)達(dá),、蘇寧、國(guó)美等為代表的傳統(tǒng)百貨企業(yè),，曾是零售市場(chǎng)的“巨無(wú)霸”,，隨著購(gòu)物思維和購(gòu)物方式的改變，傳統(tǒng)實(shí)體百貨受到猛烈沖擊,。據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)的不完全統(tǒng)計(jì)，2017年全國(guó)至少有45家百貨店關(guān)門(mén)歇業(yè),。

　　蘇寧易購(gòu)在2017年提出“智慧零售”大布局戰(zhàn)略,，開(kāi)啟“狂奔”模式。通過(guò)戰(zhàn)略合作,、并購(gòu)和自營(yíng)方式,，蘇寧在百貨、商超,、生鮮,、母嬰甚至便利店盡數(shù)落子，實(shí)現(xiàn)了零售業(yè)態(tài)的全面卡位,。

　　在智慧零售布局中,，蘇寧小店跑在前面。2018年前三季度,，蘇寧小店新開(kāi)1536家,，總共鋪設(shè)1744家，是蘇寧直營(yíng)店新開(kāi)店數(shù)量的3倍之多,。而在2018年1-7月蘇寧小店虧損2.96億元后,，蘇寧將其剔除上市公司財(cái)報(bào)。不過(guò)張近東在2019年春季工作部署會(huì)中表示,，蘇寧在2019年開(kāi)店目標(biāo)加碼至15000家,，蘇寧小店仍擔(dān)任攻城略地的重任。

　　資料顯示,，目前,，蘇寧易購(gòu) “兩大（蘇寧廣場(chǎng),、蘇寧易購(gòu)生活廣場(chǎng)）、兩?。ㄌK寧小店,、零售云店）、多專(zhuān)（蘇寧易購(gòu)云店,、蘇寧極物,、蘇鮮生、蘇寧紅孩子,、蘇寧影城,、蘇寧體育、蘇寧汽車(chē)超市等）”的店面業(yè)態(tài)全面開(kāi)花,，已有近10000家門(mén)店,。

　　負(fù)債近千億元

　　蘇寧易購(gòu)在一路攻城略池，高歌猛進(jìn)形勢(shì)下,，快速擴(kuò)張帶來(lái)的財(cái)務(wù)隱憂已經(jīng)開(kāi)始顯露,。

　　快速擴(kuò)張需要在短期內(nèi)投入巨額資金，而盈利則難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn),，這對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金管理是一個(gè)巨大的考驗(yàn),。2018年以來(lái)，截止到三季度,，蘇寧易購(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率從2017年末的46.38%,，9個(gè)月時(shí)間上升到52.80%。

　　從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看,，2018年前三季度,，蘇寧易購(gòu)總負(fù)債合計(jì)998億元，比2017年全年增長(zhǎng)了262億元,，增長(zhǎng)幅度36%,。債務(wù)的增長(zhǎng)之中包括短期銀行借款約137億元，長(zhǎng)期銀行借款近20億元,，發(fā)行債券約75億元,，共計(jì)232億元的有息債務(wù)。從數(shù)據(jù)可以看出,，快速的規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)了債務(wù)負(fù)擔(dān)的明顯增加,。

　　通過(guò)報(bào)表可以看出，雖然蘇寧易購(gòu)每個(gè)報(bào)表時(shí)點(diǎn)賬面上都有200-300多億元的現(xiàn)金,，但是總的有息債務(wù)包括短期借款224億元,，長(zhǎng)期借款48億元，債券110億元，以及部分票據(jù)融資估算274億元（按2017年末估算）,，共計(jì)高達(dá)656億元,，一旦后續(xù)融資出現(xiàn)問(wèn)題，將帶來(lái)嚴(yán)重的連鎖反應(yīng),。

　　扣非歸母凈利潤(rùn)近三年持續(xù)為負(fù)

　　此外,，在規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，蘇寧易購(gòu)的盈利情況卻沒(méi)有得到改善,。財(cái)報(bào)顯示,，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司的凈利潤(rùn)2015年至2017年分別是-14.6億、-11億和-0.9億,，一直處于經(jīng)營(yíng)性虧損狀態(tài),。雖然2017年接近盈虧平衡，但2018年三季度末扣非后歸母凈利潤(rùn)又?jǐn)U大為-2.2億元,。高速擴(kuò)張,，大舉借款，而新零售依舊沒(méi)有明確的盈利希望,，資本市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的發(fā)展難免會(huì)產(chǎn)生懷疑,。一旦預(yù)期扭轉(zhuǎn)，債務(wù)問(wèn)題將接踵而至,。

　　事實(shí)上,，蘇寧易購(gòu)的財(cái)務(wù)困境已經(jīng)出現(xiàn)了苗頭。自2017年開(kāi)始,，蘇寧易購(gòu)持續(xù)拋售阿里股票,，2017年12月賣(mài)出9.4億美元,，2018年5月賣(mài)出15.04億美元,，實(shí)現(xiàn)清倉(cāng)，共計(jì)套現(xiàn)約170億元人民幣,。

　　從目前看來(lái),，阿里的股權(quán)還是全球優(yōu)質(zhì)的權(quán)益資產(chǎn)，且此前蘇寧易購(gòu)與阿里交叉持股,，阿里目前仍持有蘇寧易購(gòu)19.99%的股權(quán),。在拋售資產(chǎn)套現(xiàn)資金的同時(shí)還在大量舉債，蘇寧易購(gòu)的資金壓力可想而知,。